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　　大类资产|五问市场预期差

　　来源：中信证券研究

　　文|明明  余经纬  王淦

　　国内稳增长政策二次发力的必要性、美国经济滞胀的风险、A股赚钱效应的变化、国债利率中枢的下移以及黄金在大宗商品中相对表现的变化，或将成为市场最重要的五大预期差。

　　▍财政政策“够”吗？

　　过往几年的经验表明，经济景气度对财政政策力度和节奏高度敏感。中央经济工作会议和两会等重要会议指向2026年财政政策将延续积极基调，但政策“超常规”的属性正在弱化。尽管市场对政策力度的预期较为一致，但投资者可能忽略了财政政策“够不够”的问题。考虑到今年政策力度和去年比较接近，而今年的特别国债提前批、专项债发行和消费品以旧换新补贴等政策同样指向今年政策保持靠前发力的节奏，因此，在内需尚未明显回升的背景下，我们预计今年下半年或同样面临政策“后劲不足”的风险，政策仍有二次发力的必要。